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每周经济视点1季度数据预示更多刺激性政策

发布时间:2019-10-12 03:56:18

  每周经济视点:1季度数据预示更多刺激性政策将出台

  中国今年第一季度的GDP年同比增长率达到7.0%(季环比增长:1.3%),与市场预期以及我们的预测相符。但是其他大部分宏观经济数据出现下降,显示中国的经济仍受困于比预期慢的投资和消费复苏进程。最近的一系列经济数据显示在未来更多的政策和措施将会出台,以促进经济增长、维持就业、提高经济效率。随着经济政策在2015年继续保持宽松,以及第二和第三季度的经济开始反映之前实施的信贷宽松政策的作用,我们预期中国的经济增长在今年余下的时间将逐渐改善。

  3月固定资产投资增长下跌。固定资产投资在3月累计同比增长13.5%,比市场预期的13.9%以及在2月录得的13.9%要低。这主要是由于政府正在解决产能过剩和多余投资等问题。此外,全国房地产开发投资在3月的累计同比增长率仅达到8.5%,显示房地产的增长势头仍未恢复并拖累了整体固定资产投资的增长。但是,政府的五省投资计划以及加快基建投资项目的审批过程都将会有助于提高今年固定资产投资的增长。

  工业增加值增长势头下降。在3月,工业增加值同比增长5.6%,比首两个月的累计增长率6.8%要低。虽然节后全面制造业活动复苏并没有出现,但是部分产品类别仍录得两位数的增长。其中,"计算机、通信和其他电子设备制造业"和"铁路、船舶、航空航天和其他运输设备制造业"分别同比增长12.3%和15.5%。我们相信工业增加值的增长将会在未来随着经济环境不断好转而有所改善。

  零售销售仍未见底。3月的零售销售仅同比增长10.2%,低于之前两个月的累计同比增长率10.7%。虽然大部分的产品类别都能够录得双位数的同比增长率,但是它们的增长速度仍未能提振整体零售销售的表现。同时,上商品零售额的增长在3月有所放缓,使该渠道的零售额在第一季度仅同比增长41.0%(首两月累计同比增长:47.4%)。因此,我们认为零售销售并不会在短期内成为中国经济增长的主要驱动力。

  对外贸易在3月下跌,出乎市场预料。出口和进口增长在3月份别同比下跌15%(人民币计价跌幅:14.6%)和12.7%(人民币计价跌幅:12.3%)。贸易余额则下降到30.8亿美元(182亿元人民币)。在今年第一季度,出口同比上升4.7%(人民币计价升幅:4.9%),而进口则同比下跌17.6%(人民币计价跌幅17.3)。进口的下跌主要是受到2014年的高基数效应影响,但也同时反映了需求有所下滑。我们相信,随着国内需求受到经济复苏推动而上升,以及外国对中国出口商品需求的上升,进口和出口的数额将会在未来出现环比增长。

  通胀下滑幅度于15年第一季度加快。3月份,CPI同比增长1.4%,PPI同比下降4.6%。15年第一季度,CPI通胀率同比降至1.2%(14年第四季度:1.5%),为2009年以来的最低值。通胀减速主要是由于经济增长疲弱,而且食品和非食品价格于15年第一季度仅上涨1.9%和0.8%。我们认为,低CPI水平将为政府施行经济政策提供空间。而PPI方面,生产活动降低和低生产投入价格令该指数于15年第一季度下滑至4.6%(14年第四季度:2.7%)。PPI于短期内大幅回升可能性不大,但我们预计该指数将逐步改善。

  货币数据反映央行的谨慎立场。3月份,新增贷款和M2同比增速分别为1.18万亿元人民币及11.6%。一方面,贷款数据显示信贷增长将恢复正常,因政府正建立更全面的资本市场,而且央行亦可能继续收紧市场流动性;另一方面,M2增长下降显示即使信贷规模不断增加,紧缩措施使资金流通速度减缓。同样值得注意的是,社会融资总量的信托贷款在过去3个月一直下降。我们认为这些变化是政府管理影子银行风险的结果。我们预计新增贷款于15年第一季度后逐渐恢复正常,而M2增速则会受到央行未来政策的影响。

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